Отток капитала из россии 2018 статистика: IP попал в блокировку

Скачать статью в формате PDF

Счет текущих операций поддерживается ограниченным импортом из-за недавнего обесценивания рубля

Несмотря на падение цен на нефть в конце 2018 г. , России удалось зафиксировать значительный профицит счета текущих операций в размере 39 млрд долларов США в 4 квартале 2018 г., в результате чего годовой показатель составил 115 млрд долларов США. , что немного превышает наши ожидания в размере 110 миллиардов долларов США. Большая часть сильного увеличения профицита в 2018 году по сравнению со скромными 33 миллиардами долларов США в 2017 году была обусловлена ​​​​экспортом топлива (рост на 68 миллиардов долларов США в годовом исчислении), на который повлияло увеличение среднегодовой цены на нефть на 16 долларов США за баррель и возможное увеличение физических объемов. экспорта. Рост нетопливного экспорта замедлился с 25% в 2017 году до 14% в 2018 году, по-прежнему увеличиваясь на 32 млрд долларов США в годовом исчислении. В то же время рост товарного импорта существенно замедлился с 24 % в 2017 году до всего 5 % в 2018 году (включая падение на 2–3 % в годовом исчислении за 2 часа 28 часов) в ответ на обесценивание рубля в течение года.

В этом году, согласно собственному прогнозу ING по сырьевым товарам, что соответствует среднегодовому показателю Urals в 67 долларов за баррель, а импорт по-прежнему находится под давлением недавнего обесценивания рубля и ослабления спроса, мы ожидаем, что положительное сальдо счета текущих операций составит 100 миллиардов долларов США с 1 кв. 2019 г. а 4 квартал 2019 г. был самым сильным с точки зрения сезона: 31 млрд долларов США и 40 млрд долларов США соответственно.

Основные параметры расчетного счета

Всплеск оттока капитала в 4К18 отражает накопление международных активов

Причина, по которой рубль не выиграл от сильного положительного сальдо счета текущих операций в 4К18 и прекращения закупок Центральным банком России (ЦБ РФ) иностранной валюты для Министерства финансов, была существенное ускорение чистого оттока частного капитала до 36,5 млрд долларов США, что является самым большим квартальным оттоком за последние 4 года. В результате годовой отток в размере 67,5 млрд долларов США также уступает только вызванным паникой 152 млрд долларов США в 2014 году9.0005

Хотя это ускорение явно не является положительным и отражает устойчиво низкий спрос на капитал в частном секторе, есть пара причин, по которым мы не торопимся воспринимать этот всплеск как признак системно повышенной нервозности:

• сеть отток частного капитала в 4К18 и 2018 г. по-прежнему не превышает профицит счета текущих операций, как это было в 2013-2014 гг. Фактически, в процентах от положительного сальдо счета текущих операций отток капитала в этом году в размере 59% является самым низким с 2010 года 9.0022
• из оттока в размере 36,5 млрд долларов США, наблюдавшегося в 4 квартале 2018 г., 20,5 млрд долларов США представляют собой увеличение международных активов, что может отражать нерепатриацию доходов от экспорта в иностранной валюте во время приостановки покупок ЦБ иностранной валюты, которые многие считали временными. В чем-то похожая ситуация имела место в 1 квартале 2018 г. , когда весь чистый отток в размере 16 млрд долларов США был обусловлен накоплением международных активов, когда валютных интервенций в размере 13 млрд долларов США было недостаточно, чтобы стерилизовать сезонно сильный профицит счета текущих операций в размере 30 млрд долларов США9.0022
• Чистый отток государственного капитала (не включенный в показатель потока частного капитала), обусловленный в основном оттоком портфеля местных государственных облигаций (ОФЗ) и отражающий общее отношение к России, замедлился с 7,9 млрд долларов США во 2 квартале 2018 года до 1,3 млрд долларов США. в 3К18 и 0,4 млрд долларов США в 4К18

В целом, мы наблюдаем замедление чистого оттока частного капитала примерно до 30 миллиардов долларов США в этом году, поскольку после возобновления валютных интервенций будет меньше «избыточной» валюты для размещения за границей, в то время как погашение корпоративного внешнего долга запланировано на 2019 год.вдвое меньше, чем в 2018 году. 

Использование расчетного счета

Платежный баланс благоприятствует обесцениванию рубля в середине года и возможному наверстыванию валютных интервенций в 4 кв.

На данный момент мы можем сделать следующие выводы из тенденций платежного баланса: и ожидаемый чистый отток капитала недостаточно велик, чтобы предотвратить вероятное укрепление рубля до нашего целевого диапазона 63-66 руб./долл. в случае, если глобальный риск на развивающихся рынках продолжится, и будут негативные сюрпризы в связи с санкциями

В результате почти весь профицит счета текущих операций в конечном итоге будет стерилизован оттоком капитала и валютными интервенциями, что сохранит глобальные портфельные потоки важной переменной для рубля. На данный момент глобальный взгляд ING предполагает глобальный риск в среднесрочной перспективе, что должно привести к повышению курса валютных аналогов рубля на 4 % по отношению к доллару США в 2019 году., что позволяет нам сохранять конструктивный взгляд на рубль. Однако возможные негативные сюрпризы, связанные с глобальным ростом и геополитикой, также не позволяют нам быть очень оптимистичными.

Автор

Дмитрий Долгин

Главный экономист, Россия

Отказ от ответственности за содержание
Эта публикация была подготовлена ​​ING исключительно в информационных целях, независимо от средств, финансового положения или инвестиционных целей конкретного пользователя. Информация не является инвестиционной рекомендацией, а также инвестиционной, юридической или налоговой консультацией или предложением или предложением купить или продать какой-либо финансовый инструмент. Подробнее

Перейти к

• О нас
• Связки
• Понимание потребителей

Если вы являетесь профессиональным клиентом MiFID и хотите получить более глубокий анализ финансовых рынков, посетите наш исследовательский веб-сайт:
research.ing.com

Потоки капитала из России — общая картина • БЕСПЛАТНАЯ СЕТЬ

Опубликовано 8 апреля 2019 г. | Аналитическая записка

Все больше внимания уделяется тому, как потоки российского капитала направляются через западные банки в различные пункты назначения, включая офшорные гавани. Конечно, существуют законные причины и законные способы перемещения капитала через границы, но большая часть международного внимания к потокам капитала в последние десятилетия связана с финансированием терроризма, уклонением от уплаты налогов и отмыванием денег в связи с преступной деятельностью. В этом обзоре представлен макроэкономический обзор потоков капитала между Россией и остальным миром, чтобы нарисовать более широкую картину более конкретных историй, о которых мы читаем в новостях и которые касаются отдельных предпринимателей, коррумпированных чиновников, преступников и банков.

Международные движения капитала играют четкую роль в эффективном распределении ресурсов между странами. Однако сегодняшнее освещение в СМИ вместо этого обычно фокусируется на роли потоков капитала в финансировании террористов и уклонении от уплаты налогов. В последнее время отмывание денег становится заголовком по всему миру в панамских газетах и ​​других подобных статьях, освещая сложные схемы в мировой финансовой системе в связи с незаконной деятельностью, такой как уклонение от уплаты налогов, коррупция, торговля наркотиками и торговля людьми.

На международной арене разработки политики с 1989 года Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) ставит своей целью «устанавливать стандарты и способствовать эффективному осуществлению правовых, нормативных и оперативных мер по борьбе с отмыванием денег, финансированием терроризма и другими связанными угрозами для целостности международной финансовой системы». После террористических актов 2001 года вопросы борьбы с отмыванием денег (БОД) и финансированием терроризма (ФТ) также стали центральной областью работы МВФ и с тех пор становятся все более важным вопросом политики.

В нескольких новостях деньги, идущие из России, занимают видное место. В этом обзоре представлена ​​более полная картина потоков российского капитала на основе общедоступных данных в качестве дополнения и фона к новостям, основанным на инсайдерской информации или «утечках» и посвященных конкретным лицам и банкам.

Состав потоков капитала

В официальной статистике платежного баланса потоки капитала подразделяются на ряд различных категорий, например, частные и государственные или банки и небанковские. Также проводится различие между прямыми иностранными инвестициями (ПИИ), с одной стороны, и портфельными потоками, кредитами и другими видами операций (ПЛО), с другой. Поскольку платежный баланс также должен сбалансироваться (несмотря на то, что не все международные транзакции были зарегистрированы), существует также термин, называемый ошибками и пропусками (ОиО), который учитывает различные несоответствия. В средах с плохим сбором данных и большой долей деятельности, которая осуществляется «неофициально», этот срок имеет тенденцию быть большим. Для России этот термин со временем стал меньше по мере развития экономики и сбора данных.

С точки зрения изменчивости и масштабов потоков различие между ПИИ и ООП часто важно, в том числе и в России. На Рисунке 1 показаны потоки частного сектора в Россию и из России за последние два с лишним десятилетия.

Рисунок 1. Движение капитала в Россию и из России

Источник : ЦБ РФ и расчеты автора

После довольно медленного старта в первые годы переходного периода потоки капитала резко возросли, когда в 2001 году в России начался экономический рост, и потоки продолжали расти вплоть до мирового финансового кризиса. Как и ожидалось, потоки ПИИ были менее волатильными, чем потоки ООП, но, возможно, более удивительным является то, что приток и отток в обеих категориях, по-видимому, тесно связаны друг с другом (см. Becker (2019).) о том, почему это так). Мы также можем отметить заметное снижение потоков во время аннексии Крыма и последующих санкций и контрсанкций между Западом и Россией.

Совокупные потоки капитала

Вычисляя чистые потоки на основе данных на рис. 1 и накапливая их с течением времени, мы получаем более четкое представление на рис. 2 об огромных объемах капитала, выведенного из России за последние десятилетия. В первые годы отток был в форме ошибок и упущений (E&O) и PLO, но в начале 2000-х тенденция PLO изменилась, и общие накопленные потоки вернулись к нулю до того, как грянул мировой финансовый кризис. Мировой финансовый кризис стал явным поворотным моментом для потоков капитала в целом и потоков ООП в частности.

Рисунок 2. Чистые потоки частного капитала

Источник : ЦБ РФ и расчеты автора

За год после мирового финансового кризиса из России ушло почти 300 миллиардов долларов. Затем отток продолжался, хотя и более медленными темпами, только для того, чтобы снова ускориться во время аннексии Крыма Россией. К середине 2018 г. из России с 2008 г. ушло 700 млрд долл. США, в основном в виде потоков ООП. Это эквивалентно двукратному объему инвестиций в основной капитал в России в 2017 г.

Для такой страны, как Россия, которая нуждается в увеличении инвестиций как из внутренних, так и из иностранных источников для обеспечения долгосрочного устойчивого роста, этот отток очень дорого обходится на макроуровне, даже если он выгоден отдельным субъектам, стоящим за этими потоками.

Направления потоков капитала

Куда в конечном счете попадают деньги из России, должно иметь меньшее значение для людей в России, чем тот факт, что они не инвестируются и не обеспечивают рост дома. Однако это может иметь большое значение для людей, политиков и предприятий в странах назначения. Не только потому, что для некоторых это открывает возможности для бизнеса и трудоустройства, но и потому, что вызывает озабоченность у регулирующих, правоохранительных и налоговых органов в отношении происхождения и целей инвестиций.

У нас нет полного представления о том, куда в конечном итоге попадают все деньги, которые российские компании инвестируют или размещают за границей, но есть официальная статистика, по крайней мере, по части инвестиций. Во-первых, это данные о трансграничных активах и пассивах банков, которые отчитываются перед Банком международных расчетов (БМР), которые показывают, какие вклады иностранные резиденты вложили в банки. Требования России к банкам, представляющим отчетность BIS, показаны на Рисунке 3, где мы можем отметить, что общая сумма требований россиян составляет 131 миллиард долларов США. Половина этой суммы была размещена во французских, швейцарских, британских и бельгийских банках в конце сентября 2018 года9.0005

Рисунок 3. Требования России к банкам, подотчетным BIS, в разных странах (млрд долларов США, сентябрь 2018 г.)

Источник : BIS и расчеты автора

Учитывая недавний скандал в Danske Bank, мы также можем отметить, что 8 миллиардов долларов США были размещены российскими организациями в датских банках, что может показаться немного в этом контексте, но составляет около 2 процентов ВВП Дании.

Опять же, данные макроуровня не говорят нам, являются ли потоки, стоящие за цифрами, незаконными или законными, но они дают некоторое представление о порядке величины и возможной значимости для субъектов, участвующих в транзакциях, а также их регуляторов и надзорных органов.

Следующая часть информации связана с усилиями МВФ и других организаций по сбору и согласованию данных о назначении портфельных активов и активов ПИИ, а данные по России представлены на рисунках 4 и 5.

Основными регионами для портфельных активов, принадлежащих России, являются Ирландия и Люксембург, за которыми следуют Нидерланды, Великобритания и США. В целом, официальные портфельные активы довольно скромны и составляют 69 миллиардов долларов США, что далеко от совокупных чистых потоков PLO на рисунке 2, превышающих 500 миллиардов долларов США, даже если мы добавим банковские депозиты, сообщающие BIS, на рисунке 39.0005

Рисунок 4. Портфельные активы России по странам назначения (млрд долларов США, сентябрь 2018 г. )

Источник : ЦБ РФ и расчеты автора

Этому может быть много объяснений, в том числе то, что значительная часть российских активов ООП не находится в банках, отчитывающихся в БМР, или в странах, предоставляющих прозрачную отчетность по другим типам активов ООП. Однако тот факт, что совокупные потоки и запасы, указанные в международной статистике, настолько различаются, ясно ставит вопрос о том, куда инвестируются оставшиеся активы.

Последний компонент, по которому у нас есть данные, — это местонахождение российских активов ПИИ. Это оказывается самым значительным классом активов, доступным в официальной статистике, с общим объемом инвестиций за рубежом 364 миллиарда долларов США. Учитывая, что величины потоков ПИИ на рисунках 1 и 2 намного меньше, чем потоки ООП, это вызывает некоторое удивление. Менее удивительным является тот факт, что более половины этой суммы инвестируется на Кипре, который является хорошо известным направлением для российских денег.

Однако также возникает вопрос о том, как классифицируются активы и где; Годовой ВВП Кипра в 2018 году составил 24 миллиарда долларов США, или 13 процентов того, что классифицируется как активы российских ПИИ на Кипре. Единственная разумная интерпретация заключается в том, что Кипр является офшорным местом для хранения российских денег, а не конечным местом прямых инвестиций из России. Не исключено, что аналогичные объяснения справедливы и для значительной доли активов, учитываемых как инвестиции в Нидерландах, Австрии и Швейцарии, не говоря уже о Британских Виргинских островах (БВО) или Багамах. Эта проблема не уникальна для российских данных, но масштабы проблемы в отношении этих данных по-прежнему поражают.

Рисунок 5. Активы российских ПИИ по странам назначения (млрд долл. США, сентябрь 2018 г.)

Источник : ЦБ РФ и расчеты автора

Политические выводы

Капитал, покидающий Россию, в основном создает проблемы для инвестиций и роста в России, но, как стало слишком ясно в последнее время, некоторые потоки также создают проблемы в других странах.