Офз для физических лиц в 2018 доходность: Минфин России

ЦБР не ждет сильных колебаний на рынке ОФЗ, создает условия для снижения волатильности

By Reuters Staff, Рейтер

4 Min Read

МОСКВА (Рейтер) — Российский Центробанк готовится к массовому приходу физических лиц на рынок облигаций поэтому, чтобы лучше защитить интересы инвесторов, затеял реформу here листинга на долговом рынке, сказал первый зампред ЦБР Сергей Швецов.

Головной офис Банка России в Москве 22 февраля 2018 года. REUTERS/Sergei Karpukhin

В то же время, он не считает нужным создавать специальные механизмы защиты котировок облигаций от обвала и не ждет сильного падения цен госбумаг, способного вызвать панику у населения.

“Я думаю, что бум прихода физических лиц на рынок облигаций впереди, мы пока видим, что большой аппетит у населения к государственным ценным бумагам, потому что доходность выше, чем по вкладам … Мы понимаем, что этот процесс не остановится на ОФЗ, мы понимаем, что дальше будет погоня за доходностью, может сначала субфедеральные облигации, но потом рано или поздно это будут корпоративные облигации”, — сказал Швецов на брифинге.

Реформа листинга облигаций призвана помочь инвесторам правильно оценить риски вложений в бумаги того или иного эмитента. На вопрос, будет ли ЦБР помогать инвесторам не понести потери при сильном обвале рынка облигаций, выходя на рынок с покупкой бумаг, первый зампред сказал:

“Мы вообще считаем, что физические лица — это инвесторы в большей степени бай-энд-холд, то есть будет небольшая часть граждан, которая будет активно торговать, но я думаю, что они будут понимать все нюансы, связанные с колебаниями цен на облигации”, — сказал Швецов на брифинге в четверг.

“А большинство людей все-таки — это инвесторы долгосрочные, которые разместили свои деньги в облигации и до погашения ждут”, — добавил он.

“Поэтому мы как бы не считаем необходимым создавать механизмы управления кривой доходности по облигациям в целях создания для физических лиц более комфортных условий работы на этом рынке. Наоборот, мы считаем, что наша денежно-кредитная политика и стабильная инфляция, стабильные инфляционные ожидания, которые должны быть ниже, создают условия для снижения волатильности процентных ставок”.

“И если Банк России достигает своих целей по инфляции, особенно в части инфляционных ожиданий, то не будет ситуации, когда Банку России понадобится поднимать сильно, реально сильно ключевую ставку, которая повлияет сильно на кривую доходности по рынку ОФЗ. То есть, колебания неизбежны, но это не будут те колебания, которые будут приводить к панике физических лиц”, — сказал Швецов.

Последний обвал рынка ОФЗ продолжался три дня — с пятницы, 15 июня, когда резкое ужесточение риторики Центробанка России и повышение инфляционного прогноза вынуждало инвесторов активнее продавать рублевый долг, и до вторника, 19 июня. В среду прошла коррекция и покупки сильно подешевевших ОФЗ возобновились.

Накануне первый вице-премьер — министр финансов РФ Антон Силуанов говорил, что не видит фундаментальных причин для снижения интереса инвесторов к облигациям федерального займа, и называл обвал цен временным явлением.

Неудачные размещения ОФЗ в последнее время он связал с сезонными факторами — летом инвесторы малоактивны — и глобальными тенденциями — оттоком ресурсов с развивающихся рынков, передали российские агентства.

Елена Фабричная

Плюсы и минусы инвестирования в облигации

Содержание

• •

  Основные преимущества облигаций

• •

  Ключевая проблема облигаций

• •

  Влияние госрегулятора на рынок облигаций

• •

  Стоит ли добавлять облигации в инвестиционный портфель

• •

  Виды облигаций по типу купона

• •

  Сколько можно заработать

• •

  Как выбирать облигации для портфеля

Облигации (или бонды), хорошо подходят для консервативных инвесторов. Это надёжные ценные бумаги, но и их нужно выбирать внимательно, поскольку у них тоже разный уровень риска.

Основные преимущества облигаций

Инструмент хорошо подходит для долгосрочных инвестиционных планов. Большинство облигаций не позволят заработать много и быстро, но обеспечат заметную прибыль через 5–15 лет.

При желании их можно покупать и на срок менее 5 лет. В этом случае инвестор получит надёжный инструмент, но его прибыль будет меньше, чем если бы он инвестировал на долгий срок.

К преимуществам можно отнести:

Доходность выше, чем по депозитам. Покупая облигации, инвестор изначально знает, сколько он получит в итоге. Компании или государство делают прозрачной схему расчёта процентов.

Слабая зависимость бумаг от рынка акций. Если популярные акции падают, это совсем не значит, что снизятся и выплаты по облигациям. Грамотно подобранные активы делают портфель более стабильным, снижая его волатильность — изменение общей стоимости активов.

Низкий уровень риска. Колебания стоимости облигаций меньше, чем у акций. По этой причине они хорошо подходят инвесторам, которые не любят пережидать просадки. При желании можно купить высокодоходные бумаги небольших компаний, но при этом вырастет и уровень риска.

Альтернатива наличным. При падении фондового рынка стоимость коротких облигаций компаний с высоким уровнем надёжности снизится незначительно. Такие активы можно будет продать почти по той же цене, по которой они покупались. В итоге они могут оказаться более надёжным инструментом для хранения средств, чем национальная валюта. Также за проданные облигации можно купить сильно подешевевшие акции и после заработать на росте котировок.

Налоговые льготы. Доступны при инвестициях через ИИС. Налоговые расходы снижаются, если инвестор вкладывает в активы фондов, занимающихся облигациями (ПИФы или ETF). За счёт сложного процента и реинвестирования прибыли уровень доходности по акциям фондов будет выше, чем у обычных облигаций.

Возможность продать облигации в любой момент. Это условие делает долговые бумаги более удобным инструментом в сравнении с банковским депозитом.

Большой выбор. На фондовом рынке есть много облигаций с разным уровнем доходности, сроком погашения и типом выплат. Подходящие варианты для себя найдёт как новичок, так и опытный инвестор.

Подходит для консервативной стратегии. Инвестору не нужно тратить много времени на выбор надёжных активов: ему доступен целый сегмент рынка с низким уровнем риска.

Чтобы свести волатильность портфеля к минимуму, опытные инвесторы рекомендуют новичкам выделить на покупку облигаций 75% средств, а остальные 25% вложить в низкорисковые акции.

Есть реальный пример такого портфеля. Соотношение акций и облигаций казначейства (25%/75%) в нём не менялось с 1977 по 2017 год. В итоге портфель оказался менее рискованным и более доходным, чем наборы активов, в которых были только облигации.

Ключевые проблемы облигаций

Главный недостаток — это их сравнительно низкая доходность. Это нужно учитывать инвесторам, покупающим бонды. Годовая прибыль от надёжных и низкорисковых инструментов всего на 1–2% превышает уровень инфляции. Это делает облигации хорошим инструментом для сохранения капитала, но не лучшим для его приумножения.

Под долговые бумаги можно создать отдельный портфель, который будет выполнять функцию стабильной финансовой подушки. Для значительного заработка в долгосрочной перспективе и в короткие сроки можно сформировать отдельный набор акций с разным уровнем риска и доходности. В такой портфель тоже можно добавить облигации, но под них стоит выделять не более 25% средств.

От того, сколько в портфеле будет акций и облигаций, сильно зависит уровень прибыли в долгосрочной перспективе.

При снижении ключевых ставок длинные облигации с фиксированным купоном растут в цене. Такую тенденцию можно было наблюдать в период с 2018 по 2021 год. Сейчас ставки в западных странах находятся на низком уровне, что стало причиной снижения доходности государственных облигаций.

Компенсировать такой минус можно за счёт бондов с высоким уровнем прибыли. Но они не являются надёжными, поэтому отбирать их нужно тщательно, не забывая о диверсификации портфеля.

Не стоит забывать и о необходимости уплаты налога по ставке 13%, для нерезидентов 30%. Налоги уплачиваются с прибыли, полученной при работе с любыми облигациями: муниципальными, федеральными или корпоративными. Учитывая уровень доходности таких инструментов, подобные отчисления сильно снижают годовой размер заработка.

Ещё один минус, заслуживающий внимания, — отсутствие страховки. Если деньги на счетах и депозитах в банках РФ застрахованы, то на брокерских счетах и ИИС — нет. Если компания обанкротится, то не сможет выплачивать деньги по бондам.

Поэтому для формирования долгосрочного портфеля можно выбирать муниципальные или государственные облигации и дополнять их акциями надёжных фондов.

Влияние Центробанка на рынок облигаций

Традиционно ключевая ставка в первую очередь влияет на рынок облигаций.

Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, повышение ключевой ставки приводит к росту доходности. Когда ставка растёт, растёт и активность рынка, и цена облигации уходит вниз. При этом соотношение купона к одной бумаге увеличивается. За счёт этого увеличения инвестор зарабатывает.

Инвесторам важно обращать внимание на решения Центробанка относительно снижения или повышения ключевой ставки:

• •

  Когда ставка в марте 2021 года повысилась, активность инвесторов на рынке российских акций ощутимо возросла.

• •

  Перед очередным заседанием ЦБ в сентябре наблюдалось снижение рыночной активности: все ждали решения по ставке.

Инвесторы начинают действовать после получения информации об очередном обновлении ключевой ставки. На вторичном рынке долговых бумаг сначала изменяется доходность и стоимость самых ликвидных облигаций первых эшелонов. Последними влияние решения ЦБ ощущают владельцы ВДО — высокодоходных облигаций.

Минус такой взаимосвязи в том, что после очередного заседания Центробанк может объявить о снижении ключевой ставки. В этом случае доходность снизится. Если инвестор купит бонды перед объявлением решения о понижении ключевой ставки, он окажется в невыгодной ситуации. Поэтому покупать российские облигации предпочтительнее в период объявления повышения ставки.

Стоит ли добавлять облигации в инвестиционный портфель

Перед тем как начать формировать инвестиционный портфель, нужно открыть брокерский счёт у одного из надёжных брокеров. Например, это можно сделать за 3 минуты на сайте или в приложении Альфа-Инвестиции. Пополняйте счёт без комиссии с карты Альфа-Банка или переводом из другого банка и начинайте торговать ценными бумагами.

Далее нужно определить ключевую цель инвестиций: получение высокой прибыли или формирование умеренного источника дохода с низкой вероятностью потерь. Например, если инвестор намерен составить портфель для пенсионного периода и не трогать его 20 лет, то можно добавить облигации. Они не дадут полной защиты, но частично снизят риски потери средств.

Но вкладывать все средства только в долговые бумаги тоже не стоит, поскольку большую часть годовой доходности будет съедать инфляция. Опытные инвесторы выделяют 40–50% капитала на покупку надёжных акций с разным уровнем доходности. Точное процентное соотношение определяется исходя из допустимого уровня риска. Больше облигаций — меньше риск, и наоборот.

От долговых бумаг можно отказаться, если портфель рассчитан максимум на 10 лет и нужна высокая годовая доходность.

Виды облигаций по типу купона и доходности

Инвесторы могут получать прибыль от сделок купли-продажи или купонного (процентного) дохода.

Выплаты по купонам отличаются и их можно поделить на следующие виды:

• •

  плавающий (переменный) купон.

  Размер прибыли может изменяться в определенных и заранее известных условиях.

• •

  постоянный доход по купону. Выплачиваются такие купоны в фиксированном размере с указанной периодичностью;

• •

  индексируемый купон. Он привязаны к изменению какого-то показателя: ключевой ставки, курса валют и т. д.

Инвестируя в корпоративные облигации, нужно учитывать рейтинговую оценку компании, которая их выпустила. Если эмитент прекратит свою работу, вернуть вложенные средства не получится.

Сколько можно заработать

Наиболее ярким примером надёжных и доходных ценных бумаг являются облигации федерального займа (ОФЗ). Краткосрочные активы такого типа дают 6,7% годовых, а долгосрочные — от 6,9% до 10%.

Средний уровень годовой прибыли корпоративных облигаций составляет 7–8%. В некоторых случаях можно получить доходность и 12% годовых, но она сопряжена с более высоким уровнем риска. Если нужны такие годовые проценты, можно покупать акции крупных государственных компаний, например Газпрома.

Как выбирать облигации для портфеля

Инвесторам, ориентированным на получение пассивного дохода, необходимо отбирать активы компаний с высоким уровнем надёжности. Если брать рейтинги по национальной шкале, то это значения от ВВВ+ до А. Оптимальная срочность составляет 1–2 года.

После покупки облигаций важно следить за их состоянием. Может произойти такая ситуация, когда доходность снижается, а стоимость, наоборот, повышается. В итоге подорожавшие ценные бумаги с длинным сроком погашения можно продать в течение 6 месяцев и получить больше денег, чем в момент погашения купона через год. Поэтому нужно уметь работать гибко, применяя несколько стратегий заработка.

Выбирая бонды, стоит обращать внимание на три основные характеристики:

1. Срочность. Облигации имеют разные сроки погашения. Инвестируя деньги на год, стоит покупать ценные бумаги с погашением через 12 месяцев. Длинные займы имеют более высокую чувствительность к уровню доходности рынка. По этой причине их не нужно покупать в периоды роста ставок. В такое время можно отдать предпочтение коротким займам. Облигации с долгим сроком погашения рекомендуется брать во время просадки доходности рынка. Так инвестор сможет заработать и на выплате по купону, и на росте котировок.

2. Кредитное качество. Для определения уровня надёжности компании необходимо изучить аналитику рейтинговых агентств по эмитенту и самому провести анализ состояния организации. В этом помогут данные инвестиционных банков и брокерских компаний.

3. Оферта. Важно внимательно изучать условия сделки. Есть компании, разрешающие продавать облигации раньше срока погашения с сохранением выплаты по купону, а есть те, которые не дают такой возможности.

Новичкам опытные инвесторы рекомендуют покупать облигации с погашением в течение 2 лет или раньше.

Один из оптимальных вариантов — это ОФЗ. Средняя доходность за 2 года по ним составляет около 6,25%. При долгосрочном инвестировании можно получить среднюю прибыль на уровне 9,18% годовых.

Россия хочет занять больше, готовит новый механизм аукциона по ОФЗ

Дарья Корсунская, Андрей Остроух новый механизм размещения облигаций и воспользоваться растущим глобальным спросом на свой долг, сказал высокопоставленный чиновник министерства.

Константин Вышковский, начальник управления государственного долга Министерства финансов России, во время интервью в Москве, Россия, 20 марта 2019 г.. REUTERS/Андрей Остроух

После нескольких месяцев неопределенности, связанной с возможными новыми санкциями США в отношении российских долговых обязательств, в этом году резко вырос спрос на казначейские облигации ОФЗ. Это заставило министерство финансов переосмыслить то, как оно собирает деньги для нужд своего бюджета.

В настоящее время министерство отменило лимиты размещения на аукционах ОФЗ после того, как рейтинговое агентство Moody’s в феврале повысило суверенный рейтинг России, присвоив России рейтинг инвестиционного уровня всеми тремя крупными международными рейтинговыми агентствами.

Решение прекратить устанавливать лимиты размещения на еженедельных аукционах позволило министерству заимствовать больше, чем планировалось, заявил в интервью агентству Рейтер начальник управления государственного долга Министерства финансов Константин Вышковский, подготовленное для публикации на этой неделе.

Россия уже заняла более 450 млрд рублей (6,90 млрд долларов), предусмотренных планом на первый квартал, и «план на второй квартал, безусловно, будет выше», сказал Вышковский.

Чтобы привлечь больше денег, министерство планирует изменить порядок проведения аукционов ОФЗ по средам.

Министерство хочет дать покупателям ОФЗ еще один шанс раскупить долг после основной сессии торгов. По словам Вышковского, в течение 30 минут после установления цены отсечения на аукционе министерство позволит покупателям ОФЗ, сделавшим ставки, близкие к этому уровню, приобрести облигации по цене отсечения.

ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТОРЫ

Рублевые облигации ОФЗ в последнее время пользуются повышенным спросом на фоне роста интереса на развивающихся рынках. По словам Вышковского, также помогли более сильный рубль и ожидания того, что центральный банк больше не будет повышать ставку.

Отсутствие риторики США о санкциях против Москвы также поддержало ОФЗ.

«Некоторые нерезиденты решили этим воспользоваться, так как есть понимание, что если санкции вступят, то они, скорее всего, коснутся только новых долгов», — сказал Вышковский. «Сейчас мы видим серьезный приток нерезидентов на аукционы».

До половины всех покупателей на торгах ОФЗ в середине марта приходилось на нерезидентов, сказал он.

Доля иностранцев среди держателей ОФЗ выросла до 25,9процент на 1 марта, самый высокий показатель с начала сентября 2018 года, показали данные центрального банка. Вероятно, их доля выросла, так как в марте Минфин привлек рекордные средства в облигации ОФЗ.

«Санкционные риски — это нормальная реальность. В любом случае рынок к этому привык», — сказал Вышковский.

НОВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вышковский сообщил, что Минфин диверсифицирует предложение ОФЗ в этом году, представив новые двухлетние облигации с купонными выплатами, привязанными к ставкам денежного рынка, так называемые плавающие.

«Поплавки — это защитный инструмент для инвестора, спрос на который растет… когда рынок ожидает роста процентных ставок», — сказал Вышковский. Вместо этого инвесторы заинтересованы в покупке облигаций с фиксированным купоном.

Вышковский также сообщил, что Россия по-прежнему планирует разместить ОФЗ в китайских юанях в этом году, не уточнив ни возможных сроков, ни объемов выпуска.

Автор Андрей Остроух, редактор Ларри Кинг

Влияние риска и конкуренции на прибыльность банков: эмпирические данные из Пакистана

1. Али М. Прибыльность банков и ее определяющие факторы в Пакистане: панельный анализ данных после финансового кризиса. 2015.

2. Атанасоглу П.П., Бриссимис С.Н., Делис М.Д. Банковские, отраслевые и макроэкономические детерминанты прибыльности банка. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2008; 18:121–36. [Google Scholar]

3. Бергер А. Связь между капиталом и прибылью в банковском деле. Журнал денег, кредита и банковского дела. 1995; 27: 432–56. [Академия Google]

4. Бергер А., Ханвек Г.А., Хамфри Д.Б. Конкурентная жизнеспособность в банковской сфере: экономия за счет масштаба, охвата и ассортимента продукции. Журнал денежной экономики. 1987; 20: 501–20. [Google Scholar]

5. Дуйгун М., Сена В., Шабан М. Шумпетерианская конкуренция и эффективность среди коммерческих банков. Журнал банковского дела и финансов. 2013;37(12):5176–85. [Google Scholar]

6. Фиданоски Ф., Чоудри М., Давидович М., Серги Б.С. Что влияет на прибыльность банков в Хорватии? Обзор конкурентоспособности: международный деловой журнал. 2018;28(4):338–67. [Академия Google]

7. Суфьян Ф., Хабибулла М.С. Специфические для банка и макроэкономические факторы, определяющие прибыльность банка: эмпирические данные из банковского сектора Китая. Границы экономики в Китае. 2009;4(2):274–91. [Google Scholar]

8. Суфьян Ф., Нур Мохамад Нур М.А. Детерминанты банковской деятельности в развивающейся экономике: имеет ли значение происхождение банка? Глобальный обзор бизнеса. 2012;13(1):1–23. [Google Scholar]

9. Sarpong-Kumankoma E, Abor J, Aboagye AQQ, Amidu M. Свобода, конкуренция и прибыльность банков в странах Африки к югу от Сахары. Журнал финансового регулирования и соответствия. 2018;26(4):462–81. [Академия Google]

10. Fu XM, Heffernan S. Влияние реформы на структуру и деятельность банков Китая. Журнал банковского дела и финансов. 2009;33(1):39–52. [Google Scholar]

11. Чон И, Миллер С.М. Концентрация банка и производительность. 2002. [Google Scholar]

12. Мирзаи А., Мур Т., Лю Г. Влияет ли структура рынка на прибыльность и стабильность банков? Страны с формирующимся рынком против стран с развитой экономикой. Журнал банковского дела и финансов. 2013;37(8):2920–37. [Google Scholar]

13. Трегенна Ф. Тучные годы: структура и доходность банковского сектора США в докризисный период. Кембриджский журнал экономики. 2009 г.;33(4):609–32. [Google Scholar]

14. Chortareas GE, Garza-Garcia JG, Girardone C. Показатели банковского сектора в Латинской Америке: рыночная власть и эффективность. Обзор экономики развития. 2011;15(2):307–25. [Google Scholar]

15. Силаната Л. Структура рынка, эффективность и показатели банковского сектора Шри-Ланки. Банки и банковские системы. 2010;5(1):20–31. [Google Scholar]

16. Тафри Ф.Х., Хамид З., Мира АКМ, Омар М.А. Влияние финансовых рисков на прибыльность коммерческих банков Малайзии: 1996–2005. Международный журнал социальных, гуманитарных и инженерных наук. 2009;3(6):268–82. [Google Scholar]

17. Тан Ю. Влияние риска и конкуренции на прибыльность банков в Китае. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2016;40:85–110. [Google Scholar]

18. Тан Ю., Флорос К. Рентабельность банков и рост ВВП в Китае: примечание. Журнал китайских экономических и деловых исследований. 2012;10(3):267–73. [Google Scholar]

19. Тан Ю., Флорос К. Рентабельность банков и инфляция: пример Китая. Журнал экономических исследований. 2012;39(6): 675–96. [Google Scholar]

20. Тан Ю., Флорос К. Волатильность фондового рынка и эффективность банков в Китае. Исследования в области экономики и финансов. 2012;29(3):211–28. [Google Scholar]

21. Тан Ю., Флорос К. Риск, прибыльность и конкуренция: данные из банковской отрасли Китая. Журнал развивающихся регионов. 2014: 303–19. [Google Scholar]

22. Яо Х., Харис М., Тарик Г. Детерминанты прибыльности финансовых учреждений: данные банков в Пакистане. Международный журнал финансовых исследований. 2018;6(2):53. [Академия Google]

23. Сбп. Обзор финансовой стабильности. 2017.

24. Ариф А., Науман Анис А. Риск ликвидности и эффективность банковской системы. Журнал финансового регулирования и соответствия. 2012;20(2):182–95. [Google Scholar]

25. Ali M, Puah CH. Внутренние детерминанты прибыльности и стабильности банка: Взгляд из банковского сектора Пакистана. Обзор управленческих исследований. 2019;42(1):49–67. [Google Scholar]

26. Джалил А., Феридун М. Влияние финансового развития на экономический рост: эмпирические данные из Пакистана. Журнал экономики Азиатско-Тихоокеанского региона. 2011;16(1):71–80. [Академия Google]

27. Хусейн И. Реформы банковского сектора в Пакистане. Управляющий Государственным банком Пакистана, воспроизведено из журнала Blue Chip — The Business People’s Magazine. 2005.

28. Ахтар С. Реформы банковского сектора Пакистана: результаты и проблемы. Выступление д-ра Шамшада Ахтара, управляющего Государственным банком Пакистана, Женева. 2007;1.

29. Бейн Дж.С. Барьеры для новой конкуренции: издательство Гарвардского университета, Кембридж, Массачусетс; 1956. [Google Scholar]

30. Мейсон Э.С. Ценовая и производственная политика крупного предприятия. Американский экономический обзор. 1939;29(1):61–74. [Google Scholar]

31. Демсетц Х. Структура отрасли, рыночная конкуренция и государственная политика. Журнал права и экономики. 1973; 16(1):1–9. [Google Scholar]

32. Bresnahan TF. Выявлено понятие олигопольного решения. Письма по экономике. 1982; 10: 87–92. [Google Scholar]

33. Лау Л.Дж. Об определении степени конкурентоспособности по отраслевым ценовым и выпускным данным. Письма по экономике. 1982; 10: 93–99. [Google Scholar]

34. Цинь Б., Шаффер С. Проверка конкуренции в банковском деле Китая. Письма по прикладной экономике. 2014;21(9): 602–4. [Google Scholar]

35. Учида Х., Цуцуи Ю. Улучшилась ли конкуренция в японском банковском секторе? Журнал банковского дела и Финансы. 2005;29(2):419–39. [Google Scholar]

36. Panzar JC, Rosse JN. Тестирование на «монопольное» равновесие. Журнал экономики промышленности. 1987: 443–56. [Google Scholar]

37. Классенс. Конкуренция в финансовом секторе: обзор политики в области конкуренции. Обозреватель исследований Всемирного банка. 2009;24(1):83–118. [Академия Google]

38. Классенс С., Лаэвен Л. Что движет банковской конкуренцией? Некоторые международные доказательства. J Деньги, Кредит, Банковское дело. 2004; 36: 563–83. [Google Scholar]

39. Биккер Дж.А., Гроенвельд Дж.М. Конкуренция и концентрация в банковской сфере ЕС: De Nederlandsche Bank NV; 1998. [Google Scholar]

40. Boutillier M, Gaudin J, Grandperrin S. Конкурентная ситуация с главными банками в Европе в 1993 и 2000 годах: вопрос о будущей структуре финансовых рынков? Финансовое обозрение. 2005: 15–42. [Академия Google]

41. Де Бандт О., Дэвис EP. Конкуренция, состязательность и структура рынка в европейских банковских секторах накануне ЕВС. Журнал банковского дела и финансов. 2000;24(6):1045–66. [Google Scholar]

42. Филлипаки Н.К., Стайкоурас К. Конкуренция и концентрация в банковском деле и ландшафте Новой Европы. Факультет бухгалтерского учета и финансов Афинского университета экономики и бизнеса, Греция; 2004. [Google Scholar]

43. Молинье П., Ллойд-Уильямс М., Торнтон Дж. Конкурентные условия в европейском банковском деле. Журнал банковского дела и финансов. 1994;18(3):445–59. [Google Scholar]

44. Вейл Л. О взаимосвязи между конкуренцией и эффективностью в банковских секторах ЕС. 2003. [Google Scholar]

45. Лернер А. Концепция монополии и измерение монопольной власти. Обзор экономических исследований. 1934; 1: 157–75. [Google Scholar]

46. Ангинер Д., Демиргук-Кунт А., Чжу М. Как страхование вкладов влияет на банковский риск? Свидетельства недавнего кризиса: Всемирный банк; 2012. [Google Scholar]

47. Бергер А., Клэппер Л.Ф., Турк-Арисс Р. Банковская конкуренция и финансовая стабильность. Журнал исследований финансовых услуг. 2009 г.;35(2):99–118. [Google Scholar]

48. Демиргук-Кунт А., Мартинес Периа М.С. Схема анализа конкуренции в банковском секторе: пример Иордании: Всемирный банк; 2010. [Google Scholar]

49. Кабир М.Н., Уортингтон AC. Связь «конкуренция-стабильность/хрупкость»: сравнительный анализ исламских и традиционных банков. Международный обзор финансового анализа. 2017;50:111–28. [Google Scholar]

50. Хан Х.Х., Ахмад Р.Б., Чан С.Г. Структура рынка, поведение банков и эффективность банков: данные АСЕАН. Журнал моделирования политики. 2018. [Google Академия]

51. Номан АХМ, Джи К.С., Иса Ч.Р. Улучшает ли конкуренция финансовую стабильность банковского сектора в странах АСЕАН? Эмпирический анализ. ПлоС один. 2017;12(5):e0176546 10.1371/журнал.поне.0176546 [Бесплатная статья PMC] [PubMed] [CrossRef] [Google Scholar]

52. Бун Дж. Новый способ измерения конкуренции. Экономический журнал. 2008; 118:1245–61. [Google Scholar]

53. Азми В., Али М., Аршад С., Ризви С.АР. Сложности конкуренции, стабильности и диверсификации: данные двухбанковской экономики. Экономическое моделирование. 2019. [Google Scholar]

54. Тан Ю. Эффективность и конкуренция в банковской сфере Китая: Chandos Publishing; 2016. [Google Scholar]

55. Вера-Гилсес П., Камино-Могро С., Орденьяна-Родригес Х., Корнехо-Маркос Г. Взгляд на прибыльность банковского дела: данные из долларизированной развивающейся страны. Ежеквартальный обзор экономики и финансов. 2019. [Google Scholar]

56. Меникуччи Э., Паолуччи Г. Детерминанты прибыльности банков: эмпирические данные из европейского банковского сектора. Журнал финансовой отчетности и бухгалтерского учета. 2016;14(1):86–115. [Академия Google]

57. Staikouras C, Wood G. Детерминанты прибыльности европейских банков. Международный журнал экономических и бизнес-исследований. 2004; 3: 57–68. [Google Scholar]

58. Дженкинсон Н. Усиление режимов контроля риска ликвидности: некоторые уроки недавних беспорядков. Ежеквартальный бюллетень Банка Англии, Ежеквартально. 2008;2. [Google Scholar]

59. Алтунбас Ю., Карбо С., Гарденер Э.П., Молинье П. Изучение взаимосвязи между капиталом, риском и эффективностью в европейском банковском деле. Европейский финансовый менеджмент. 2007;13(1):49–70. [Google Scholar]

60. Алтунбас Ю., Лю М.-Х., Молинье П., Сет Р. Эффективность и риск в японском банковском деле. Журнал банковского дела и финансов. 2000;24(10):1605–28. [Google Scholar]

61. Бриссимис С.Н., Делис М.Д., Папаниколау Н.И. Изучение взаимосвязи между реформой банковского сектора и эффективностью: данные из недавно присоединившихся стран ЕС. Журнал банковского дела и финансов. 2008;32(12):2674–83. [Google Scholar]

62. Демиргюч-Кунт А., Хейзинга Х. Рыночная дисциплина и страхование вкладов. Журнал денежной экономики. 2004; 51 (2): 375–9.9. [Google Scholar]

63. Радич Н., Фьорделиси Ф., Жирардоне К. Эффективность и принятие рисков в докризисных инвестиционных банках. Журнал исследований финансовых услуг. 2012;41(1–2):81–101. [Google Scholar]

64. Tan Y, Anchor J. Влияние рискованного поведения и конкуренции на техническую эффективность: данные из банковской отрасли Китая. Исследования в области международного бизнеса и финансов. 2017;41:90–104. [Google Scholar]

65. Барт Дж. Р., Нолле Д. Е., Фумивасана Т., Яго Г. Межстрановой анализ системы банковского надзора и эффективности банков. Финансовые рынки, институты и инструменты. 2003;12(2):67–120. [Академия Google]

66. Демиргюч-Кунт А., Лаевен Л., Левин Р. Влияние банковского регулирования, концентрации и институтов на банковскую маржу: Всемирный банк; 2003. [Google Scholar]

67. Молинье П., Торнтон Дж. Детерминанты прибыльности европейских банков: примечание. Журнал банковского дела и финансов. 1992;16(6):1173–8. [Google Scholar]

68. Агораки М-ЕК, Делис М.Д., Пасиурас Ф. Регулирование, конкуренция и принятие банковских рисков в странах с переходной экономикой. Журнал финансовой стабильности. 2011;7(1):38–48. [Академия Google]

69. Басельга-Паскуаль Л., дель Орден-Оласагасти О., Трухильо-Понсе А. На пути к более устойчивой финансовой системе: следует ли диверсифицировать банки? Устойчивость. 2018;10(6):1903. [Google Scholar]

70. Бергер А., Клэппер Л.Ф., Турк-Арисс Р. Банковская конкуренция и финансовая стабильность. Журнал исследований финансовых услуг. 2009; 35: 99–118. [Google Scholar]

71. Биккер Дж.А., Метцемакерс П.А. Поведение банковских резервов и процикличность. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2005;15(2):141–57. [Академия Google]

72. Номан АХМ, Джи К.С., Иса Ч. Р. Улучшает ли конкуренция финансовую стабильность банковского сектора в странах АСЕАН? Эмпирический анализ. ПлоС один. 2017;12:e0176546 10.1371/журнал.поне.0176546 [Бесплатная статья PMC] [PubMed] [CrossRef] [Google Scholar]

73. Али К., Ахтар М.Ф., Ахмед Х.З. Банковские и макроэкономические показатели рентабельности — эмпирические данные коммерческих банков Пакистана. Международный журнал бизнеса и социальных наук. 2011;2(6):235–42. [Академия Google]

74. Гул С., Иршад Ф., Заман К. Факторы, влияющие на прибыльность банков в Пакистане. Румынский экономический журнал. 2011;14(39). [Google Scholar]

75. Ангбазо Л. Чистая процентная маржа коммерческого банка, риск дефолта, риск процентной ставки и внебалансовые банковские операции. Журнал банковского дела и финансов. 1997;21(1):55–87. [Google Scholar]

76. Демиргюч-Кунт А., Хейзинга Х. Детерминанты процентной маржи и прибыльности коммерческого банка: некоторые международные данные. Экономический обзор Всемирного банка. 1999;13(2):379–408. [Google Scholar]

77. Пасиурас Ф., Космиду К. Факторы, влияющие на прибыльность отечественных и иностранных коммерческих банков в Европейском Союзе. Исследования в области международного бизнеса и финансов. 2007;21(2):222–37. [Google Scholar]

78. Космиду К., Пасиурас Ф., Думпос М., Зопунидис К. Оценка факторов эффективности в банковском секторе Великобритании: многокритериальная методология. Центральноевропейский журнал исследований операций. 2006;14(1):25–44. [Академия Google]

79. Космиду К., Пасиурас Ф., Флоропулос Дж. Связь прибыли с управлением активами и пассивами отечественных и иностранных банков в Великобритании. Прикладная финансовая экономика. 2004;14(18):1319–24. [Google Scholar]

80. Космиду К., Пасиурас Ф., Зопунидис С., Думпос М. Многомерный анализ финансовых характеристик иностранных и отечественных банков в Великобритании. Омега. 2006;34(2):189–95. [Google Scholar]

81. Саид М.С. Банковские, отраслевые и макроэкономические факторы, влияющие на прибыльность банков: пример Соединенного Королевства. Научный журнал финансов и бухгалтерского учета. 2014;5(2):42–50. [Академия Google]

82. Уильямс Б. Внутренние и международные факторы, определяющие банковскую прибыль: Иностранные банки в Австралии. Журнал банковского дела и финансов. 2003;27(6):1185–210. [Google Scholar]

83. Алп А., Бан У., Демиргунес К., Килич С. Внутренние детерминанты прибыльности банковского сектора Турции. Обзор ИСЭ. 2010;12(46):1–14. [Google Scholar]

84. Дитрих А., Ванзенрид Г. Детерминанты прибыльности банков до и во время кризиса: данные из Швейцарии. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2011;21(3):307–27. [Академия Google]

85. Суфьян Ф., Чонг Р.Р. Детерминанты прибыльности банков в развивающейся экономике: эмпирические данные из Филиппин. Журнал бухгалтерского учета и финансов Азиатской академии управления. 2008;4(2). 10.1016/j.scitotenv.2018.12.155 [CrossRef] [Google Scholar]

86. Бергер А., Ханвек Г.А., Хамфри Д.Б. Конкурентная жизнеспособность в банковской сфере: экономия за счет масштаба, охвата и ассортимента продукции. Журнал денежной экономики. 1987;20(3):501–20. [Google Scholar]

87. Биккер Дж. А., Ху Х. Циклические модели прибыли, резервирования и кредитования банков и процикличность новых требований Базеля к капиталу. Надзор за исследовательской серией. 2001;39. [Google Scholar]

88. Athanasoglou PP, Brissimis SN, Delis MD. Банковские, отраслевые и макроэкономические детерминанты прибыльности банка. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2008;18(2):121–36. [Google Scholar]

89. Бен Насер С., Гоайд М. Детерминанты процентной маржи и прибыльности коммерческого банка: данные из Туниса. Границы в финансах и экономике. 2008;5(1):106–30. [Google Scholar]

90. Космиду К. Факторы, определяющие прибыль банков Греции в период финансовой интеграции ЕС. Управленческие финансы. 2008;34(3):146–59.. [Google Scholar]

91. Суфьян Ф. Детерминанты прибыльности банков в развивающейся экономике: эмпирические данные из банковского сектора Китая. Журнал Азиатско-Тихоокеанского бизнеса. 2009;10(4):281–307. [Google Scholar]

92. Хасан М.К., Башир А-ХМ, редакторы. Детерминанты прибыльности исламского банкинга. 10-я ежегодная конференция ERF, Марокко; 2003.

93. Биккер Дж., Ху Х. Циклические модели прибыли, резервирования и кредитования банков и процикличность новых требований Базеля к капиталу. BNL Q Rev. 2002; 55 (221): 143–75. [Академия Google]

94. Демиргюк-Кунт А., Хейзинга Х. Банки слишком велики, чтобы обанкротиться, или слишком велики, чтобы их спасать? Международные данные по ценам на акции и спредам CDS: Всемирный банк; 2010. [Google Scholar]

95. Эльзас Р., Хакетхал А., Хольцхойзер М. Анатомия банковской диверсификации. Журнал банковского дела и финансов. 2010;34(6):1274–87. [Google Scholar]

96. Годдард Дж., Молинье П., Уилсон Дж. О. Динамика роста и прибыльности в банковской сфере. Журнал денег, кредита и банковского дела. 2004: 1069–90. [Академия Google]

97. Mercieca S, Schaeck K, Wolfe S. Небольшие европейские банки: преимущества диверсификации? Журнал банковского дела и финансов. 2007;31(7):1975–98. [Google Scholar]

98. Баррос С.П., Феррейра С., Уильямс Дж. Анализ определяющих факторов эффективности лучших и худших европейских банков: смешанный логит-подход. Журнал банковского дела и финансов. 2007;31(7):2189–203. [Google Scholar]

99. Бергер А., Хамфри Д. Экономия на масштабе банков, слияния, концентрация и эффективность: опыт США. Центр финансовых учрежденийРабочие документы 94–25: Центр финансовых учреждений Уортонской школы, Пенсильванский университет; 1994.

100. Бергер А. Связь между капиталом и прибылью в банковской сфере. Журнал денег, кредита и банковского дела. 1995;27(2):432–56. [Google Scholar]

101. Liu H, Wilson JO. Рентабельность банков Японии. Прикладная финансовая экономика. 2010;20(24):1851–66. [Google Scholar]

102. Бурк П. Концентрация и другие факторы, определяющие прибыльность банков в Европе, Северной Америке и Австралии. Журнал банковского дела и финансов. 1989;13(1):65–79. [Google Scholar]

103. Jiang G, Tang N, Law E, Sze A. Прибыльность банковского сектора в Гонконге. Ежеквартальный бюллетень Валютного управления Гонконга. 2003;3(36):5–14. [Google Scholar]

104. Насер С.Б. Факторы, определяющие прибыльность тунисского банковского сектора: групповые доказательства. Рабочие документы Свободного университета Туниса. 2003: 1–17. [Google Scholar]

105. Миллер С., Ноулас А. Структура портфеля и прибыльность крупного банка в США. Экон. 1997;29 (4):505–12. [Google Scholar]

106. Соедармоно В., Махроу Ф., Тарази А. Банковская конкуренция, кризис и принятие риска: данные по развивающимся рынкам в Азии. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2013; 23:196–221. [Google Scholar]

107. Вейл Л. Банковская конкуренция в ЕС: как она развивалась? Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег. 2013;26:100–12. [Google Scholar]

108. Guevara Fd J. M, J, Perez F. Рыночная власть в европейских банковских секторах J Financ Serv Res. 2005;27(2):109–37. [Google Scholar]

109. Ангинер Д., Демиргук-Кунт А., Чжу М. Как конкуренция влияет на системный риск банка? Журнал финансового посредничества. 2014;23(1):1–26. [Google Scholar]

110. Бун Дж. Новый способ измерения конкуренции. Экономический журнал. 2008;118(531):1245–61. [Google Scholar]

111. Goddard J, Liu H, Molyneux P, Wilson JO. Сходится ли прибыль банков? Европейский финансовый менеджмент. 2013;19(2):345–65. [Google Scholar]

112. Арельяно М., Бонд С. Некоторые тесты спецификации для панельных данных: данные Монте-Карло и приложение к уравнениям занятости. Обзор экономических исследований. 1991;58(2):277–97. [Google Scholar]

113. Арельяно М., Бовер О. Еще один взгляд на инструментальную оценку переменных моделей компонентов ошибок. Журнал эконометрики. 1995;68(1):29–51. [Google Scholar]

114. Бланделл Р., Бонд С. Начальные условия и ограничения моментов в моделях динамических панельных данных. Журнал эконометрики. 1998;87(1):115–43. [Google Scholar]

115. Хольц-Икин Д., Ньюи В., Розен Х.С. Оценка векторных авторегрессий по панельным данным. Эконометрика: журнал Эконометрического общества. 1988:1371–95. [Google Scholar]

116. Рудман Д. Заметка на тему слишком большого количества инструментов. Оксфордский бюллетень экономики и статистики. 2009;71(1):135–58. [Google Scholar]

117. Двумфур Р.А. Объяснение банковской стабильности в странах Африки к югу от Сахары. Исследования в области международного бизнеса и финансов. 2017;41:260–79. [Google Scholar]

118. Вулдридж Дж. М. Вводная эконометрика: современный подход: Nelson Education; 2015. [Google Scholar]

119. Lee C-C, Hsieh M-F, Yang S-J. Взаимосвязь между диверсификацией доходов и эффективностью банка: имеют ли значение финансовые структуры и финансовые реформы? Япония и мировая экономика. 2014;29: 18–35. [Google Scholar]

120. Рудман Д. Анархия чисел: помощь, развитие и межстрановая эмпирика. Экономический обзор Всемирного банка.