Дефляторы минэкономразвития до 2021 года: Письма по индексам изменения сметной стоимости

Что такое валовой внутренний продукт?

Комплексный показатель экономической активности США. ВВП измеряет стоимость конечных товаров и услуг, произведенных в Соединенных Штатах (без двойного учета промежуточных товаров и услуг, используемых для их производства). Изменения в ВВП являются наиболее популярным индикатором общего экономического здоровья страны.

Подробнее

Данные, лежащие в основе сильного восстановления экономики Америки

25 июля 2022 г.

Авторы: помощник госсекретаря по экономической политике Бен Харрис и заместитель помощника госсекретаря по макроэкономике Ne il Mehrotra

Один из самых важные макроэкономические проблемы окружают текущее состояние роста в США. Обеспокоенность по поводу рисков рецессии в основном возникает из-за снижения валового внутреннего продукта (ВВП) США на 1,6% в прошлом квартале, в основном из-за уникальных и технических факторов, а также из-за наблюдения, что оценки отслеживания показывают, что ВВП мог сократиться во втором квартале. Тем не менее, имеются значительные данные, свидетельствующие о том, что экономика в настоящее время не находится в рецессии, включая устойчивую силу на рынке труда, расширение промышленного производства и альтернативные оценки экономического роста, предполагающие быстрый рост.

В этом блоге мы вновь обращаемся к одному важному факту, свидетельствующему о более сильном росте экономики США, — сохраняющемуся расхождению между валовым внутренним продуктом и валовым внутренним доходом (ВВД). Как мы подробно описали в нашем предыдущем блоге, валовой внутренний доход показывает более быстрое восстановление производства в США по сравнению с пандемией, что привело к исторически большому расхождению между двумя рядами. Это расхождение еще больше увеличилось в первом квартале 2022 года, когда реальный ВНД увеличился, а реальный ВВП сократился. Имеющиеся данные за второй квартал позволяют предположить, что эта тенденция может сохраниться. Предварительная оценка ВВП за 2 квартал 2022 года будет опубликована позже на этой неделе, в четверг, 28 июля, и предоставит дополнительную информацию о текущем состоянии экономики.

Понимание расхождения между ВНД и ВВП в последнем квартале

Расхождение между ВВП и ВНД в последнем квартале поднимает несколько важных вопросов об основных тенденциях в экономике. Здесь мы обсудим три: говорят ли данные о росте или падении производительности; может ли падение ВВП быть связано с характером производимых товаров и услуг; и что альтернативные показатели выпуска могут сказать нам о росте.

Важным следствием данных макроэкономического роста являются тенденции производительности. Если бы американские рабочие и предприятия стали менее продуктивными, это должно было бы проявиться в виде более низкого дохода за счет некоторого сочетания более низкой заработной платы или более низкой прибыли. По последним данным, реальный ВВП США упал на 1,6 процента (в годовом исчислении) в первом квартале 2021 года, несмотря на добавление 1,7 миллиона рабочих мест. На первый взгляд, это предполагает резкое снижение производительности труда, когда американские корпорации и фирмы производили меньше товаров и услуг, несмотря на то, что на них работало больше американцев.

Однако данные о валовом внутреннем доходе не подтверждают этого за первый квартал. В то время как корпоративная прибыль снизилась в первом квартале, это снижение было практически полностью обусловлено снижением прибыли финансовых компаний, поскольку нефинансовая корпоративная прибыль оставалась неизменной. В то же время другие доходы от бизнеса выросли незначительно, а трудовые доходы выросли более чем на 11 процентов (в годовом исчислении). ^[1] Прирост трудовых доходов был более скромным после поправки на инфляцию, но оставался положительным, объясняя сильный 1,8-процентный рост реального ВНД. Сочетание роста заработной платы, роста промышленного производства и высоких нефинансовых прибылей корпораций не свидетельствует о резком снижении производительности.

Теперь обратимся к вопросу о том, может ли падение ВВП быть связано с типом производимых товаров и услуг. Важным наблюдением здесь является то, что в дополнение к росту ВНД в первом квартале наблюдалось увеличение реального валового выпуска на 2,0 процента (в годовом исчислении). По отношению к ВВП валовой выпуск является более широким показателем экономической деятельности, поскольку он включает не только «конечные» произведенные товары и услуги, но также и «промежуточные» товары и услуги. Примером промежуточных товаров могут быть детали, произведенные производителем автомобилей, которые в конечном итоге пойдут на новый автомобиль. Чтобы избежать двойного учета создания стоимости, в ВВП учитывается только стоимость самого автомобиля, а не деталей, используемых для его изготовления.

Тот факт, что реальный валовой выпуск вырос в первом квартале, помогает согласовать наблюдаемый прирост занятости; большее количество рабочих действительно производило больше «вещей». Скорее, Бюро экономического анализа (БЭА) считает, что большая часть валовой продукции приходилась на промежуточные товары, а не на конечные товары. Иными словами, экономика США производила меньше конечных товаров, но больше промежуточных товаров, которые в конечном итоге должны породить больше конечных товаров в будущем.

Возможно, данные по валовому выпуску указывают на снижение производительности, поскольку для производства меньшего объема конечной продукции требовалось больше промежуточных товаров. Однако проблемы со сроками могут привести к расхождениям между валовым выпуском, ВВП и ВНД. Всплеск промежуточных товаров в данных о валовом выпуске наряду с резким ростом импорта в марте месяце может отражать трудности с отслеживанием товаров из-за перегруженной цепочки поставок. Например, если импортированный потребительский товар, наконец, доставлен на берег и подсчитан таможней, но еще не поступил к оптовому или розничному продавцу, отрицательный вклад в ВВП будет зарегистрирован, а компенсирующий положительный вклад в товарно-материальные запасы — нет.

Наконец, в этом разделе мы обратимся к вопросу об альтернативных показателях выпуска. Как отмечалось в нашем предыдущем блоге, простое среднее значение ВВП и ВВД дает эмпирическое правило для определения истинных темпов экономического роста. Этот валовой внутренний продукт (ВВП) — среднее значение ВВД и ВВП — вырос всего на 0,1 процента в первом квартале. Тем не менее, возможно, есть лучший способ извлечь базовый рост производства из зашумленных показателей, таких как ВВП и ВНД.

Сложная мера роста, называемая GDPplus, предполагает еще более сильный рост в первом квартале 2022 года. GDPplus был создан экономистами из Федерального резервного банка Филадельфии, чтобы выявить ошибки измерения, пытаясь извлечь истинный базовый уровень роста, используя как ВВП, так и GDI как несовершенные меры роста, и то, как ошибки измерения в каждом из этих рядов обычно пересматриваются с течением времени. ^[2] GDPplus вырос на 2,7 процента в первом квартале — быстрее, чем ВВП, GDI и валовой выпуск.

Рост доходов во втором квартале

Расхождение между GDI и ВВП в первом квартале может сохраниться во втором квартале, поскольку ожидается, что рост GDI продолжится. Хотя первая оценка ВВП за второй квартал 2022 года будет опубликована позднее на этой неделе, первая оценка GDI за квартал будет доступна только в конце августа. Однако некоторые ряды данных, которые входят в GDI, уже доступны или будут опубликованы вместе с предварительной оценкой ВВП. Как показано в приведенной ниже таблице, оценки свидетельствуют о продолжающемся положительном росте этих категорий доходов.

Крупнейшим компонентом ВНД является трудовой доход, составляющий примерно 55 процентов ВНД. Экономика США добавила 1,3 миллиона рабочих мест во втором квартале 2022 года, согласно опросу заработной платы, и 429 000 рабочих мест, согласно опросу домохозяйств. Обследование заработной платы показывает продолжающийся рост трудовых доходов: совокупная еженедельная заработная плата работников частного сектора выросла на 1,7 процента во втором квартале. Аналогичным образом, данные о ежемесячном личном доходе показывают, что компенсации работникам выросли на 0,6% (в месячном исчислении) в апреле и на 0,5% (в месячном исчислении) в мае. Если оплата труда работников вырастет на 0,5% в июне, это будет означать рост трудовых доходов на 1,8%.

Конечно, эти оценки относятся к номинальному трудовому доходу и должны быть скорректированы с учетом инфляции. Дефлятор ВВП вырос на 2,0 процента (не в годовом исчислении) в первом квартале, и мы ожидаем несколько более медленных темпов роста во втором квартале, примерно на 1,8 процента. В совокупности это говорит о том, что реальный трудовой доход во втором квартале практически не изменился.

Компонент дохода от бизнеса в GDI обычно труднее отслеживать в режиме реального времени. Однако ежемесячные оценки как дохода от аренды, так и дохода собственников отражаются в ежемесячном личном доходе. Эти два компонента составляют около 10 процентов GDI. Оба компонента росли быстрее во втором квартале по сравнению с первым кварталом. Для этих компонентов вероятен рост на 2,5-3,0% (квартал к кварталу); после поправки на инфляцию эти компоненты останутся положительными, увеличивая реальный ВНД. Напротив, корпоративная прибыль упала в первом квартале и в остальном снизила рост GDI. Прибыль корпораций до уплаты налогов, которая также составляет примерно 10% ВНД, в первом квартале 2022 года упала на 2,3% (квартал к кварталу) из-за снижения прибыли отечественных финансовых компаний.

Корпоративный доход, измеренный BEA, имеет несколько отличий от корпоративного дохода, сообщаемого Уолл-Стрит. Во-первых, BEA стремится измерять внутренние доходы, а не глобальные доходы. Прибыль также должна быть скорректирована с учетом амортизации и скорректирована с учетом прироста капитала или убытков от продаж из запасов. Учитывая трудовой доход и другие доходы от бизнеса, вполне вероятно, что резкое снижение корпоративных доходов (порядка 8-10 процентов по сравнению с предыдущим кварталом) потребуется для снижения реального ВНД, соответствующего текущим отслеживаемым оценкам реального ВВП. (от -1 до -2 процентов во втором квартале).

Поступления по налогу на прибыль в настоящее время не свидетельствуют о значительном снижении корпоративной прибыли. Поступления от корпоративного подоходного налога составили 179 миллиардов долларов во втором квартале и превышают 300 миллиардов долларов за 2022 финансовый год (с сентября 2021 года по июнь 2022 года). ^[3] Это выше, чем поступления от корпоративного налога в 2021 году в тот же момент (265 миллиардов долларов), и резко вырос по сравнению с допандемическим уровнем. Поступления от корпоративного налога в 2018 и 2019 годах на тот же момент составили 162 млрд долларов и 164 млрд долларов соответственно. В целом налоговые поступления свидетельствуют о продолжающемся сильном росте корпоративных доходов. Даже после пересчета в реальные условия (относительно 2019 г., дефлятор ВВП вырос на 10–12 процентов), рост поступлений от корпоративного налога значителен.

Подведение итогов

Базовые оценки экономического роста зашумлены и подлежат пересмотру, часто через месяцы или годы после первоначальной публикации. В результате, чтобы получить точное представление об экономике в режиме реального времени, экономистам необходимо просмотреть несколько показателей экономической активности, чтобы сделать вывод об истинных темпах роста. Расхождение в ВВП и GDI в период пандемии, когда GDI продемонстрировал значительно более быстрое восстановление после пандемии и продолжающийся рост в первом квартале, усложнило эту задачу.