Что будет с рублем в 2018: Что будет с рублем в 2018 году

Курс доллара. Прогноз на 3-4 мая. Мнения и прогнозы аналитиков о том, как будет вести себя рубль

Российский рубль вновь начал терять позиции по отношению к ведущим мировым валютам.

Российский рубль вновь начал терять позиции по отношению к ведущим мировым валютам. По данным Московской биржи курс доллара по итогам торгов пятниц составил 62,31 руб/$, прибавив с начала недели почти 80 коп. Высокие темпы роста инфляции в США привели вероятности агрессивного повышения ставки в стране и привело к укреплению американской валюте в мире. 

Владимир Евстифеев, начальник аналитического управления банка Зенит: 

Сокращенная неделя для рубля может оказаться довольно негативной, поскольку невысокая активность торгов может повысить реакцию рынка на покупку валюты для Минфина. Рубль игнорирует все прежние факторы поддержки, такие как высокие цены на нефть и налоговый период, который в текущем месяце прошел бесследно для российской валюты. Поддержку оказывает апрельское заседание ЦБ РФ, по его итогам регулятор резко ограничил потенциал дальнейшего снижения размера ключевой ставки. 

Виктор Веселов, главный аналитик банка «Глобэкс»: 

В пользу доллара будут играть положительные ожидания по ключевым показателям рынка труда, публикуемым в первую неделю нового месяца. Кроме того, на фоне длинных праздников и политических событий в России: инаугурация Президента РФ, последующее назначение Премьер-министра, формирование Правительства – заставит инвесторов отдать предпочтение долларам в качестве страховки от неопределенности. Поскольку может последовать негативная реакция со стороны Конгресса США. Также остается неясен исход выборов Премьер-министра Армении 1 мая, что может добавить волатильности рублю на форекс. Поэтому, несмотря на высокие цены на нефть в $74,5 за баррель, политические события не дают рублю укрепиться к доллару. 

Михаил Поддубский, ведущий аналитик Промсвязьбанка: 

Ключевым риском для российской валюты, как и всей группы валют развивающихся стран, на текущий момент мы считаем рост доходностей на глобальных долговых рынках. Следующая неделя будет богата на значимые для рынка события (заседание ФРС, объявление плана размещения treasuries Минфином США, публикация данных по американскому рынку труда), что может способствовать сильным движениям на глобальных рынках. В базовом сценарии к концу следующей недели ориентируемся на диапазон 61-63 руб/$. 

Сергей Мальцев, вице-президент инвестиционного блока Абсолют Частный Банк: 

Предстоящая неделя характеризуется низкой волатильностью для российского рубля из-за майских праздников. Движение курса доллара сохранится в диапазоне 62 — 63 руб/$. С точки зрения макроэкономики, важный день — пятница 4 мая, когда выйдут данные по рынку труда США, традиционно оказывающие влияние на формирования рыночных ожиданий относительно момента повышения процентных ставок в США. Кроме того, выход статданных сильнее/слабее ожиданий может в моменте оказать влияние на движение валютной пары USD/RUB на тонком рынке. 

Антон Покатович, главный аналитик Бинбанка: 

Полагаем, что принятое в пятницу Банком России решение о сохранении ключевой ставки на уровне 7,25% не окажет существенного влияния на курс рубля. В перспективе ближайшей недели рубль снова может оказаться под давлением на фоне укрепления доллара – инвесторы ожидают выхода «сильных» данных по американской макростатистике, а также итогов заседания ФРС. Также ожидаем волатильности курса при появлении комментариев об обсуждении российских санкций между США и ЕС. Поддерживающим фактором продолжат оставаться высокие цены нефтяного рынка. Ожидаем движения рубля в диапазоне 62,1-63,6 руб/$ 

Максим Тимошенко, CFA, директор Департамента операций на финансовых рынках Банка Русский Стандарт: 

На рубль в течении праздничной недели окажет давление продолжающееся глобальное укрепление доллара. Против рубля будут выступать покупки валюты Минфином в объеме порядка $300 млн ежедневно. Главной поддержкой рублю остается рынок энергоносителей. Нейтральный политический фон также содействует поддержке рубля. Пятничное решение Банка России оставить ключевую ставку на уровне 7,25% отразилось в незначительном укреплении рубля, однако этого недостаточно для его существенного усиления.

Курсы валют, актуальные курсы рубля, доллара, евро в Беларуси

• Частному клиенту
• Бизнесу
• Премиальное обслуживание

Prior Online Prior Online

• Наши продукты
• Ваши планы
• Online-инструменты
• Акции
• В избранное

• Курсы
• Конвертер валют
• Информация

Конвертер валют онлайн

Конвертер валют онлайн Инструмент, который позволит вам рассчитать соотношения актуальных курсов денежных средств в банке	Мне нужно У меня есть BYN USD EUR RUB ,BYN	Что составляет: BYN USD EUR RUB По курсу цифрового банка: 00,00 BYN
		В кассах банка: 00,00 BYN
		По карточкам: 00,00 BYN

Что составляет:

BYN USD EUR RUB

По курсу цифрового банка: 00,00 BYN

В кассах банка: 00,00 BYN

По карточкам: 00,00 BYN

Закрыть

Телефоны Контакт-центра для физических лиц

для абонентов А1, MTC, Life

729 90 90

Круглосуточно

Стоимость звонка взимается оператором связи в соответствии с тарифами

+37517
289 90 90

По будням с 8:00 до 20:00 
Сб с 9:00 до 17:00 
Воскр — выходной

поддержка по карточкам

+37517
289 92 92

Круглосуточно

На ваш звонок в контакт-центр ответит ВИК

Узнайте подробнее о виртуальном помощнике в контакт-центре

Поддержка в соцсетях и мессенджерах

 

Реквизиты банка   Оценить качество обслуживания  

На всех звонках в контакт-центр банка осуществляется запись разговора для обеспечения качества обслуживания

Закрыть

Закрыть

Сохраненные страницы

Вот страницы, которые вы сохранили для дальнейшей консультации.

Чтобы добавить страницу в список, нажмите «В избранное» на боковой панели вверху страницы.

История посещений

Здесь вы видите страницы, которые вы недавно посетили.

• Заявки
• Контакты
• Отделения
• Карта банка
• Вопрос-ответ
• История и избранное (0)

• Позвонить в банк Чат

  Написать письмо Заказать звонок

• Инструменты

Рублевый шторм закончился, но готова ли российская экономика к следующему?

Последние данные показывают, что российская экономика сократилась на 1,9 процента в первом квартале 2015 года. В этой статье Сергей Алексашенко подробно рассказывает о событиях, которые привели к спаду, и о том, что нам следует ожидать до конца 2015 года.

Когда в середине декабря прошлого года российский рубль рухнул, потеряв треть своей стоимости за три недели, некоторые эксперты прогнозировали резкий спад российской экономики в 2015 году, который превысит 10 процентов ВВП. Но спустя пять месяцев рубль восстановился; индекс российского фондового рынка с 1 января вырос на 25%, а спад российской экономики в начале 2015 года составил около 2%.

Хотя нынешний кризис в некотором роде повторяет финансовый кризис 2008–2009 годов, связанный как с падением цен на нефть, так и с отсутствием доступа к рынкам иностранного капитала, на этот раз все по-другому. Россия пострадала во время предыдущего кризиса из-за краха банковского финансирования торговли сырьевыми товарами, что сильно ударило по российской добывающей промышленности. На этот раз негативные тенденции, которые сыграют свою роль в ближайшие кварталы, имеют в основном внутреннее происхождение, причем часть из них связана с обвалом рубля в декабре 2014 года. незначительный ущерб российской экономике.

Идеальный декабрьский шторм: обрушение рубля

Резкое падение курса рубля в конце прошлого года было вызвано совокупностью нескольких факторов:

• Цены на нефть упали более чем на 60 процентов с середины лета, достигнув минимума в 48 долларов. за баррель марки Brent. Поскольку нефть составляет 50 процентов российского экспорта в стоимостном выражении, это привело к сокращению значительной части предложения иностранной валюты.

График 1. Цена на нефть (долл. США/барр.) и курс рубля (BCB[1]/100RUB) в 2011-2015 гг. (10-дневная скользящая средняя)

Источники: Управление энергетической информации США и Банк России.

• Российским банкам и корпорациям необходимо было покупать иностранную валюту для погашения долга на внутреннем рынке, поскольку западные санкции означали, что они не могли привлекать капитал на мировых рынках. Сумма долга, подлежащего погашению в последнем квартале 2014 года, превысила 60 миллиардов долларов, что составляет около 15 процентов ВВП за четвертый квартал.

• К середине ноября Центральный банк России (ЦБ РФ), проводя политику управляемого курса рубля и потратив 9 долл.0 млрд (17,5 процента) своих валютных резервов с начала 2014 года принял решение о переходе на режим плавающего обменного курса. Но, несмотря на свое решение, ЦБ продолжал продавать резервы и не мог дать вразумительного объяснения своим действиям, что вызывало высокую степень недоверия к монетарным властям.

• Родственные книги

  Государственная нефтяная компания «Роснефть» должна была произвести крупнейшее погашение внешнего долга (14 миллиардов долларов в период с декабря по февраль — четверть всех выплат), но не имела достаточной ликвидности ни в рублях, ни в долларах. Чтобы поддержать компанию, ЦБ РФ внедрил специальную схему рефинансирования, что еще больше подорвало доверие рынка.

• Когда в декабре падение рубля начало ускоряться, нерешительные и запоздалые действия ЦБ были восприняты рынками негативно.

• Резкое падение курса рубля спровоцировало набеги на банки. Вкладчики хотели конвертировать рублевые сбережения в иностранную валюту, купив в четвертом квартале 22,5 миллиарда долларов. Кроме того, слухи о возможности ограничений валютного регулирования стимулировали вкладчиков оставлять значительную часть валюты дома.

Перспектива становится ярче

Бывший эксперт Brookings

Но последствия декабрьского шторма оказались краткосрочными и более сконцентрированными в финансовом секторе; реальный сектор российской экономики выглядел относительно стабильным. Производство росло из-за значительного роста военных закупок, примерно на 20 процентов в год. Сельское хозяйство выиграло от хорошего урожая, а пищевая промышленность получила поддержку от эмбарго на импорт продовольствия, введенного российскими властями в августе. Несмотря на снижение цен на нефть и другие сырьевые товары, российские производители не сократили объемы экспорта и, соответственно, физические объемы производства не пострадали. Кроме того, в декабре российская нефтяная промышленность произвела рекордные 10,67 млн ​​баррелей в сутки, а в марте установила новый рекорд — 10,71 млн баррелей в сутки[2].

В начале 2015 года ситуация на финансовых рынках начала улучшаться. Рубль восстановился до уровня середины ноября, а индекс российского фондового рынка вырос на 25% с 1 января ^st . Наиболее важным фактором стал 30-процентный скачок цен на нефть к середине апреля, что увеличило экспортную выручку и улучшило деловое настроение многих россиян, считающих, что их успех зависит от цен на нефть. Повышение ЦБ своей ключевой ставки до 17% спровоцировало скачок ставок по рублевым депозитам до 25% и остановило отток депозитов. Более того, осознав, что обменный курс стабилизировался, некоторые домохозяйства начали продавать иностранную валюту — за февраль и март было продано около 4,5 млрд долларов.

Кроме того, в первом квартале значительно смягчился график погашения внешнего долга — сумма задолженности уменьшилась на 40 процентов по сравнению с предыдущим кварталом и составила 36,5 миллиарда долларов. Данные ЦБ РФ показывают, что выплаты в 2015 и 2016 годах будут еще меньше, что снизит прямое влияние западных финансовых санкций в будущем[3].

График 2. Ежеквартальные выплаты по внешнему долгу России в 2014-2016 гг. (млрд долларов США)

Источник: Банк России.

С конца декабря 2014 года ЦБ РФ вместо продажи валютных резервов на открытом рынке начал активно предоставлять банкам кредиты в иностранной валюте, что снизило спрос на рынке. Банки, получившие кредиты в иностранной валюте, выкупили российские суверенные еврооблигации, которые использовались в качестве обеспечения по кредитам Банка России, сократив спрэд по 10-летним еврооблигациям с 480 базисных пунктов в середине декабря 2014 года до 170 базисных пунктов в апреле 2015 года.

Все это сначала привело к стабилизации курса рубля, а затем, когда все эти факторы были подкреплены мощным притоком капитала кэрри-трейд в поисках высокодоходных местных облигаций, рубль начал быстро укрепляться. Более того, в середине мая ЦБ насторожился из-за скорости укрепления рубля и сейчас возобновил свои валютные интервенции — покупая иностранную валюту на рынке — тем самым продемонстрировав свою непоследовательность в поддержании режима свободного плавания рубля.

По мере успокоения ситуации на рынке форекс оказалось, что замедление экономики оказалось не таким сильным, как ожидалось. Президент России Владимир Путин заявил, что экономика пережила шторм и начинает восстанавливаться. Так он прав?

Темное небо на горизонте: прогноз для российской экономики в 2015 году

В то время как российские финансовые рынки в настоящее время, возможно, наслаждаются восстановлением, которое мало кто мог предсказать еще несколько месяцев назад, российская экономика, вероятно, пострадает от побочных эффектов обвал рубля. Ключевые экономические вызовы на 2015–2016 годы — повышенная инфляция, дестабилизированный бюджет и продолжающееся сокращение инвестиций — предполагают, что на горизонте в ближайшие месяцы нависают темные тучи. Позвольте мне объяснить более подробно.

Инфляция может оставаться неизменно высокой

Инфляция начала ускоряться весной 2014 года после того, как рубль потерял 10 процентов своей стоимости в течение января и февраля. Цены еще больше выросли в августе 2014 года после того, как Россия ввела эмбарго на импорт продовольствия, что привело к сокращению предложения многих продуктов. Затем инфляцию подстегнула резкая девальвация рубля. В результате к апрелю 2015 года инфляция достигла 17 процентов. Непосредственным следствием этого стало резкое снижение уровня жизни домохозяйств. Реальная заработная плата в первом квартале 2015 года снизилась на 9процентов, а розничные продажи упали на 8 процентов по сравнению с предыдущим годом.

Российское правительство прогнозирует постепенное снижение инфляции примерно до 12 процентов к концу 2015 года, в то время как ЦБ РФ сохранил целевой показатель инфляции на уровне 4 процентов на 2017 год. Однако эти оценки не учитывают три потенциальных угрозы, реализация каждой из которых может добавить 1,5–2 процентных пункта:

1. Всплеск цен на продукты. Продовольственная инфляция в России сильно зависит от урожая в России и в остальном мире. Продукты питания составляют около 40 процентов потребительской корзины страны, и, будучи экспортером зерна и нетто-импортером многих основных продуктов (например, молока, мяса, растительного масла, сахара), Россия быстро чувствует ценовые скачки;
2. Новая спираль девальвации. Это могло произойти из-за чрезмерного укрепления рубля в марте и апреле, или снижения цен на нефть, или сезонного скачка спроса на иностранную валюту, регулярно ослабляющего рубль в августе и сентябре;
3. Инфляционные последствия бюджетного дефицита. Использование фискальных резервов оказывает такое же инфляционное воздействие на экономику, как и денежное финансирование дефицита ЦБ РФ. Если в 2015 году резервный фонд будет использован в допустимых законом пределах, это будет эквивалентно увеличению резервных (мощных) денег примерно на 10 процентов.

Сбалансировать бюджет будет непросто

В течение последних 15 лет в России была комфортная финансовая ситуация: рост цен на нефть и стабильный экономический рост позволили сократить дефицит, минимизировать государственный долг, увеличить государственные расходы и топливо фискальные резервы. Однако рост расходов исказил структуру бюджета, при ускоренном росте социальных выплат (пенсии и зарплаты) и отдельных программ расходов (правоохранительные органы и военные расходы), в то время как расходы на человеческий капитал и инфраструктуру росли очень медленно.

Доходы от нефти составляют 52 процента федерального бюджета, поэтому, когда цены на нефть резко упали в конце 2014 года и замедлился экономический рост, по оценкам Министерства финансов, доходы бюджета сократятся на 20 процентов. В то же время инфляция и девальвация рубля потребовали увеличения расходов по многим направлениям. При пересмотре бюджета на 2015 год, предпринятом в феврале и марте, была предпринята попытка сократить расходы на 10 процентов[4]. Но фактическое сокращение составило всего 2 процента, так как все «сбережения» шли на индексацию пенсий и компенсацию роста затрат в льготных секторах.

Несмотря на эти меры, дефицит федерального бюджета по-прежнему прогнозируется на уровне 3,7 процента ВВП в 2015 году. Финансирование дефицита не должно создавать проблем для правительства в этом году, даже при ограниченном доступе к мировым рынкам капитала, поскольку накопленные бюджетные резервы составляют около 10 процентов ВВП. Однако гораздо более серьезная задача ждет правительство при планировании бюджета на 2016-2017 годы.

Цены на нефть немного восстановились после минимумов декабря 2014 года, но вряд ли можно ожидать, что они вернутся выше 100 долларов за баррель в ближайшее время. Хотя Минэкономразвития надеется на возвращение к росту, МВФ, Всемирный банк и ЕБРР говорят о высокой вероятности продолжения снижения примерно на 1 процент в 2016 году. Это означает, что доходы бюджета, скорее всего, останутся низкими. при этом значительную долю расходов приходится индексировать с учетом инфляции (социальные выплаты, заработная плата, оборона и т. д.). Кроме того, Минфин намерен ликвидировать дефицит бюджета к 2017 году, что усилит давление на необходимость дополнительных сокращений бюджета и снизит качество услуг в государственном секторе.

Банковский сектор остается шатким

Обвал рубля и фондового рынка в декабре прошлого года нанес серьезный ущерб российскому банковскому сектору. Пытаясь смягчить удар, ЦБ расширил свою кредитную деятельность (как в рублях, так и в долларах) и объявил комплекс мер по временному ослаблению пруденциального регулирования. Изначально эти меры планировалось продлить до середины 2015 года, однако банковское лобби требует их продления до конца года. Восстановление финансовых рынков в начале этого года облегчило жизнь банковскому сектору, хотя с весны банки столкнулись с резким ухудшением платежной дисциплины заемщиков. Статистика ЦБ показывает, что финансовое положение крупных банков относительно хуже. Это может привести к росту спроса на бюджетную помощь в ближайшем будущем.

Инвестиционный спад продолжится

Российская экономика начала замедляться задолго до аннексии Крыма и западных санкций — темпы роста неуклонно падали с конца 2011 года. Движущей силой этого процесса был рост капитала бегство и снижение инвестиционной активности в экономике. После российского финансового кризиса 1998 г. соотношение между ростом инвестиций и ростом ВВП было довольно устойчивым — примерно 2 к 1. Но по мере того, как рост инвестиций в частный сектор начал испаряться, экономика начала рушиться. Более того, из-за политики жесткой экономии со стороны Министерства финансов объем государственных инвестиций будет продолжать снижаться. Министр экономического развития Алексей Улюкаев прогнозирует, что доля бюджета в общем объеме инвестиций снизится с 20% в 2013 году до менее 10% в 2018 году.

Структура российского импорта — 50% машин, 25% потребительских товаров, 25% посредников — свидетельствует о том, что основная часть корректировки платежного баланса (российский импорт сократился на 40% в первом квартале 2015 г. по сравнению с 2013 г.) совпадет с дальнейшим снижением инвестиций, что, возможно, не окажет серьезного негативного влияния на динамику ВВП в 2015 г., но, безусловно, подорвет перспективы роста на ближайшие годы.

Как подтвердят экономисты и метеорологи, предсказывать будущее — задача незавидная. Те из нас, кто занимается прогнозированием, всего в одном плохом прогнозе отделяются от насмешек. Но предзнаменования для России нехорошие. В этом году Россия может столкнуться с падением ВВП на 3-5 процентов и не может рассчитывать на возвращение к устойчивому росту в ближайшее время. Стагнация выглядит вероятной. Добавьте к этому высокую инфляцию, и перспективы российской экономики на ближайшие годы выглядят явно безрадостными. Держите зонтик наготове.

---

[1] С 2005 года Центральный банк России управляет курсом рубля по отношению к BCB — бивалютной корзине, — состоящей из долларов США (55 процентов) и евро (45 процентов).

[2] Отраслевые нефтегазовые санкции применяются к арктическим глубоководным и сланцевым исследованиям. Эти проекты в настоящее время находятся на самых ранних стадиях геологического изучения, и ни один из них в настоящее время не разрабатывается, а это означает, что санкции не влияют на текущий объем добычи углеводородов в России. Некоторые эксперты утверждают, что если санкции останутся в силе, их первые последствия могут проявиться в течение 18–24 месяцев.

[3] Принимая во внимание, что примерно одна треть российского корпоративного долга поддерживается акционерами, что позволяет им минимизировать налоги, и обычно пролонгируется, несмотря на рыночные условия, чистый объем погашения долга может достичь 80 млрд долларов в 2015 г. 45 млрд долларов США в 2016 году, или 5% и 3% расчетного ВВП в 2015 году по текущему обменному курсу рубля.

[4] Эти сокращения не были пропорциональны. Например, военные расходы не коснулись, а строительство дорог сократили на 20 процентов, а все инвестиционные проекты, которые не удалось завершить в 2015 году, лишили финансирования.

Действия российского рубля — монетарный театр абсурда

Было бы натяжкой сказать, что рубль превратился в руины, но санкции Банка России со стороны США, Европейского Союза и других крупных потрясла российскую валютную систему, вынудив монетарные власти вернуться к командно-административному подходу, от которого в значительной степени отказались в 1990-х годах. Деньги и банковское дело в России сейчас застряли в зазеркалье, в котором обменные курсы не такие, какими кажутся, а с трудом завоеванная репутация России в области монетарной и финансовой проницательности, как и ее репутация в отношении военной доблести, разрушена.

Сначала санкции Запада спровоцировали борьбу частных лиц и предприятий в России за изъятие депозитов в иностранной валюте и рублях из российских коммерческих банков. Открытое предоставление Банком России ликвидности для покрытия изъятий в рублях, а также его решение удвоить учетную ставку до 20 процентов не позволили схватке перерасти в панику (рис. 1). Но нормальность не вернулась.

Рубль не является основной валютой. Но 23 марта президент Владимир Путин попытался изобразить это именно так, когда заявил, что импортеры российского природного газа должны платить в рублях, а не в евро или долларах. Возможно, он также надеялся напугать Запад и заставить его ослабить санкции. На практике, однако, его настойчивость была бессмысленной. Получается, что европейские импортеры газа по-прежнему могут платить евро в российский банк, который затем конвертирует евро в рубли. Единственными проигравшими здесь являются российские экспортеры газа, в основном «Газпром», которые больше не получат в свои руки иностранную валюту. Как и в случае, когда Шалтай-Болтай разговаривал с Алисой, слова Путина, кажется, означали то, что он хотел, чтобы они значили, ни больше, ни меньше.

Политикой попахивало также предложение Банка России платить 5000 рублей за грамм золота в течение ближайших трех месяцев: Это предложение ниже рыночной цены золота, поэтому предложение вряд ли приведет к большому предложению.

Более существенно то, что заемщики долларовых кредитов в российских банках теперь могут конвертировать их в рублевые кредиты по довоенному обменному курсу: снова внезапное изменение смысла.

Нет сомнений в том, что финансовые и другие санкции ослабили российскую экономику и ее способность получать определенные материалы, необходимые для ведения войны в Украине. Но санкции не нанесут вреда экономике, если они не прервут поток доходов от экспорта, который финансирует бюджет, а также обеспечивает постоянную доступность иностранной валюты для оплаты необходимого (и несанкционированного) импорта.

Как только санкции были введены, Банк России вернулся к командно-административному подходу, введя драконовское требование ко всем экспортерам сдавать 80 процентов валюты, вырученной от экспорта с начала года. Этим действием, а также блокировкой большинства частных переводов из России банк обеспечил достаточный приток иностранной валюты для оплаты основного импорта, поскольку в течение многих лет у России был значительный торговый профицит (в основном благодаря экспорту нефти и газа). ).

Играя все более командно-контрольную роль, центральный банк может выборочно направлять эти сданные евро и доллары на любой импорт, который правительство считает необходимым. И он может даже сделать это по любому обменному курсу, который покажется подходящим.

Действительно, при удалении с рынка стольких операций с иностранной валютой рыночная стоимость рубля становится менее значимой для экономических показателей России. Многие эксперты предполагали, что рубль резко упадет, как это было вначале, упав с 77 долларов США непосредственно перед вторжением до 120 примерно двумя неделями позже. Но затем он резко улучшился примерно до 84 в настоящее время.

Как только начались боевые действия, Банк России прекратил публикацию еженедельной статистики по резервам. Было не сразу ясно, был ли этот отскок результатом того, что банк использовал несанкционированные резервы для масштабного вмешательства в рынок (как это было в аналогичных обстоятельствах в 2014 году). Однако на прошлой неделе по неизвестным причинам банк изменил курс и снова начал публиковать данные по резервам. Резервы сократились примерно на 40 миллиардов долларов накануне войны, но еженедельная картина падения интригует. Большая часть из них произошла до 4 марта, когда рубль еще слабел. В течение следующих трех недель, когда рубль восстановился, чистое сокращение российских резервов составило менее 5 миллиардов долларов — менее 1 процента от их общей суммы. (См. рис. 2, на котором указана стоимость заблокированных резервов, на которые распространяются санкции.)

Неясно, отражает ли остальная часть сокращения резервов на 40 миллиардов долларов значительный отток капитала российскими предприятиями в дни, предшествующие началу войны. С 28 февраля большая часть оттока капитала из России была существенно блокирована как для российских жителей, так и для иностранцев, хотя правительство предпочитает обслуживать свой долг в иностранной валюте. Санкции оставили на данный момент достаточно лазеек для осуществления этих платежей иностранным кредиторам.

Остановка и обращение вспять падения рубля могут оказать ограниченное влияние на замедление роста инфляции в России в перспективе. Но Путин, вероятно, считает более важной символическую политическую ценность стабилизации долларовой стоимости рубля.

Этот денежный театр с упором на стоимость рубля не обязательно еще больше ослабит российскую экономику во время войны. Да, экспорт продукции обрабатывающей промышленности станет убыточным, если курс рубля будет поддерживаться на уровне, все более отрывающемся от затрат по мере ускорения инфляции. Но этот разрыв не имеет большого значения, пока международный спрос на российские товары прерывается войной.

Тридцать лет назад, в последние дни рублевой зоны, банковские депозиты не могли свободно конвертироваться в наличные деньги, а рублевые депозиты в разных частях бывшего Советского Союза торговались по разным обменным курсам. Российская денежная система в настоящее время не так хаотична, как в те времена, но в последние недели она вновь подверглась бюрократическому контролю и искусственным ценам, не отражающим реальности для большинства экономических агентов. Сейчас есть все возможности для появления черных рынков и расширения возможностей для коррупции.

Российские власти, должно быть, расстроены тем, что потеряли доступ к такому большому количеству военной валюты, которую они так методично восстанавливали в течение последних семи лет после подписания Минских соглашений о прекращении огня и других соглашений в восточном Донбассе без окончание конфликта в феврале 2015 года. Но пока Россия может направить поток иностранной валюты с экспорта на необходимый импорт, центральный банк не почувствует потери доступа к этим активам.

В конце концов, когда боевые действия в Украине закончатся, вопрос о репарациях встанет на первый план. Резервы России примерно в четыре раза превышают довоенный ВВП Украины.